拿下“牙膏原料第一股”，牙膏原料商金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（以下简称“金三江”）开启它的下半场。9月13日，金三江在深交所敲钟上市，正式登陆资本市场。资本加持下，金三江未来规模化的发展得到更有力的保障，而如何解决高度依赖云南白药、高露洁等主要客户则成为金三江未来发展需要考虑解决的问题。

挂牌上市，业绩增速放缓

9月13日，金三江在深交所敲钟上市，开盘报价26.6元/股，涨跌幅228.80%，总市值36.41亿元。

公开资料显示，金三江主要从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，是目前国内产销规模较大的牙膏用二氧化硅制造商之一。目前，A股市场和新三板中，没有与金三江主营产品、业务模式、应用领域完全相同的公司，这也意味着随着金三江的正式挂牌，牙膏原料第一股诞生。

根据招股说明书，金三江生产产品主要为磨擦型、增稠型二氧化硅，2018-2020年，磨擦型、增稠型二氧化硅产品收入占比合计分别为87.16%、88.42%、89.11%，为金三江营业收入和利润最重要的贡献来源。经过十多年的发展，金三江已经与云南白药、佳洁士、高露洁、黑人、冷酸灵等牙膏品牌建立了合作关系。

从金三江披露的财报数据来看，金三江近年来业绩整体呈上升趋势。2018-2021年上半年，金三江营收分别为1.65亿元、1.98亿元、1.96亿元、8989万元；净利润分别为4767.49万元、5759.64万元、6210.68万元、2532万元。

不过，从近两年的业绩增速来看，金三江的业绩增速明显放缓。数据显示，2018年-2021年上半年，金三江营收同比增长分别为48.51%、20.65%、-1.36%、7.07%，净利润增长分别为60.56%、20.81%、7.83%、6.57%。

在业内人士看来，金三江成功上市，在资本层面有了一定的支撑，这也为其后来规模化的发展奠定基础，但从其业绩增速放缓上来看，或存在产品竞争力不足的情况。

就此次上市情况及未来发展规划，北京商报记者对金三江进行电话采访，截至发稿电话并未接通。

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云南白药、高露洁等大客户“依赖症”待解

拿下“牙膏原料第一股”的称号，不意味着金三江在接下来的发展中就可以一帆风顺。

作为牙膏原材料供应商，金三江的发展在一定程度上会受到牙膏市场的影响。目前，我国牙膏市场具有集中度高、垄断性较强的特点，并形成了以大型企业为主导的行业格局，这也导致金三江的客户集中度较高。

根据招股说明书信息，2018-2020年，金三江对前五大客户的销售总金额分别为1.23亿元、1.44亿元及1.48亿元，销售金额占营业收入比例分别为74.63%、72.47%及75.74%。

其中，像云南白药、高露洁等知名企业成为其主要依赖客户。2018年，云南白药为金三江第一大客户，销售额占比超20%，高露洁为第三大客户。2019年、2020年，高露洁成为金三江的第一大客户，云南白药退居第二，宝洁则从2019年的第四跌至2020年的第五。

对于主要客户的波动，金三江在招股书中表示，如果公司主要客户未来需求变化或其自身原因导致对公司产品的采购需求下或转向其他牙膏用二氧化硅供应商，将对公司的经营产生不利影响。

据了解，目前同行业中，金三江也面临着赢创工业集团、索尔维集团等外资牙膏原料企业和湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精细化工有限公司等国内企业的竞争。

与此同时，2017-2019年，金三江向前五大供应商的合计采购金额占采购总额的比例分别为76.6%、66.51%和70.26%，供应商的集中度同样较高。

快消行业新零售专家鲍跃忠表示，如果企业与客户及供应商之间的关系较为稳定，高度依赖则不存在问题，但如果因自身产品质量等问题出现合作关系破裂，则对其业绩的发展形成了很大的不确定性。此外，金三江对上下游客户及供应商集中度较高、依赖程度较大，在一定程度上存在着影响企业议价的可能。

如何应对不确定性风险，增强自身竞争力，成为金三江下半场面临的重要选题。

或许意识到上述情况，金三江希望通过加大研发投入等方式增加自身竞争力。根据招股说明书，金三江此次IPO拟募集资金4.72亿元，其中，4.12亿元用于二氧化硅生产基地建设项目；6026.73万元用于研发中心建设项目。北京商报记者 郭秀娟 张君花